'경미한' 경기 침체는 '경미하지 않은' 경기 침체의 코드다.

요약

• 연준은 우리가 가벼운 침체를 겪을 것이라고 말했습니다.
• 신용 조건은 미국 소비자가 지난 10년 동안 가장 신용을 필요로 하는 바로 그 시점에 긴축되고 있습니다.
• 경기 침체 추세는 온화한 것보다 더 큰 것을 암시하고 있습니다.
• 연준이 마지막으로 경기 침체가 온화할 것이라고 말한 것은 100년 만에 최악이었습니다.

 

연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee)는 3월 회의록 에서 미국이 올해 말 "경미한" 침체를 경험할 것으로 예상한다고 언급했습니다. 이것이 그들이 말한 것입니다

최근 은행 부문 발전의 잠재적인 경제적 영향에 대한 평가를 감안할 때 , 3월 회의 당시 직원의 예측에는 올해 후반에 시작되는 완만한 경기 침체가 포함되어 있으며 이후 2년 동안 회복됩니다.

연준이 2020년 이후 경기 침체를 예상한다고 공개적으로 밝힌 것은 이번이 처음입니다. 그 이후로 인플레이션과 고용 데이터가 강세를 유지하면서 제임스 불라드를 비롯한 일부 이사들은 연방기금 금리가 5.75%까지 높아야 한다고 예측했습니다.

우리는 연준이 시장 심리를 통제하기 위해 나쁜 소식을 과소평가한 일관된 역사를 가지고 있다고 믿습니다. 연준이 "경미한" 경기침체가 예상된다고 말하는 것을 들을 때 우리는 경기침체가 경미한 것 이상일 것이라는 우리의 믿음을 믿습니다. 우리는 데이터가 이러한 관점을 뒷받침한다고 생각합니다.

신용이 타이트해지고 있습니다

은행 예금의 도피로 은행 위기가 가속화되었습니다. 이는 예금자들이 저축예금보다 단기금융시장과 재무부 어음에서 더 높은 이자율을 얻을 수 있기 때문입니다. 이러한 예금 유출은 은행 시스템에 압력을 가하고 유동성 문제를 야기하고 있습니다.

{"originWidth":640,"originHeight":219,"style":"alignCenter","width":640,"height":219,"caption":"연방 준비 은행 경제 데이터

 

이에 따라 은행들은 대출 기준을 더욱 강화할 것으로 보인다. 위기 이전에 대출 기준은 이미 강화되었습니다. 대출 긴축의 정도는 이제 이전의 심각한 경기 침체 때 경험했던 수준과 같습니다. 신용 카드 연체율은 2.25%로 역사적으로 낮은 수준을 유지하고 있지만 추세는 우려됩니다. 대출 기준은 연체율과 상관관계가 있는 경향이 있습니다. 현재 대출 기준에 따르면 연체율이 향후 분기에 4%까지 높아질 것으로 예상됩니다.

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소비자 신용의 전반적인 추세가 우려됩니다. 소비자 신용의 YoY 변화는 2022~2023년에 2011년 이후 최고 수준으로 빠르게 증가했습니다. 소비자 신용 잔액은 경기 침체에 앞서 증가하는 경향이 있으며 신용 성장 모멘텀은 경기 침체가 시작되기 전에 둔화됩니다. 현재 신용 모멘텀 성장은 상당히 둔화되고 있으며 가까운 장래에 낮아질 수 있습니다.

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마찬가지로, 소비자 회전 신용은 2001년과 2008년의 마지막 두 번의 주요 경기 침체 이전에 더 많이 치솟았습니다. 명목 회전 신용은 2022-23년에 훨씬 더 많이 치솟았습니다.

 

중간 소득의 비율로서 신용 카드 부채는 지난 10년과 일치합니다. 많은 사람들은 이것을 단순히 추세로의 회귀로 해석합니다. 그럴 수도 있지만, 우리는 2020년에 경험한 것과 같은 강한 편차에서 추세로 복귀하는 경우 균형에 도달하기 전에 반대 방향으로 추세를 지나 "슬링샷" 이동을 종종 목격합니다. 우리의 평가에 따르면 더 중요한 것은 신용 카드 부채의 변화율입니다. 현재 미국의 신용 카드 부채 증가율은 2000년 이후 가장 높은 수준입니다. 이러한 소비자 행동은 재정 건전성의 징후가 아닙니다.

YCharts 의 데이터

경기 침체 경고가 점점 커지고 있습니다.

드문 형태로 미국의 M2 화폐 주식 성장이 마이너스가 되었습니다. 1960년 이후 가장 부정적입니다. 2020-2021년 M2 화폐 주식의 극적인 상승을 감안할 때 이것은 놀라운 일이 아닙니다. 다시 말하지만, 이는 추세에서 상당한 편차가 종종 과잉 수정을 초래한다는 우리의 기대와 일치합니다. M2의 변화는 GDP와 적당한 상관관계가 있습니다. 1970년대 내내 M2의 변화는 GDP의 변화에 ​​밀접하게 반영되었습니다. 2001년, 2008년, 2020년의 상당한 경기 침체 기간 동안 M2와 GDP는 경기 순환을 전환하기 위해 통화 부양책이 사용됨에 따라 갈라졌습니다. 2020년 경기 침체 이후 M2의 급증은 6~12개월 지연되어 GDP 성장에 반영됩니다. M2 통화량 증가율은 2022년 12월에 마이너스가 되었습니다. 이 상관관계가 유지된다면 GDP는 2023년 말까지 1-2%에 도달할 수 있을 것으로 예상합니다.

금융위기 이후 머니마켓펀드가 급증했습니다. 2023년 3월 말까지 MMF는 아래 차트의 빨간색 선으로 상징된 것처럼 5조 5천억 달러에 이를 것으로 예상됩니다 .

 

마찬가지로 소매 자금 시장 펀드는 빠르게 성장하고 있습니다. 올해의 증가율은 2008년 이후 가장 높습니다. 기관과 개인은 불확실한 기간 동안 자신의 자금 시장 가입을 늘리는 경향이 있습니다. 이는 고정 수입 자산에 인센티브를 제공하는 비즈니스 및 금리 인상 주기와도 관련이 있습니다. 이러한 추세는 금리 인상의 효과와 시장 참가자들의 두려움이 과거의 심각한 경기 침체 이전 상황과 거의 비슷하다는 것을 나타냅니다.

Conference Board 경기선행지수 (LEI)는 중요한 경기선행지표를 고려하여 경제주기 활동의 총계를 생성합니다. LEI는 약 7개월 동안 비즈니스 사이클의 변화를 이끌 것으로 예상됩니다. LEI는 2023년 3월에 -9.0%의 6개월 연간 성장률에 도달했습니다. LEI가 이렇게 약한 마지막 세 번은 2001년, 2008년 및 2020년의 경기 침체 기간 동안이었습니다.

 

결론

연준은 경제 데이터가 설득력을 얻은 후에야 비로소 경기 침체 가능성이 있음을 마침내 인정했습니다. 우리는 연구를 바탕으로 지난 12개월 동안 경기 침체를 주시했습니다. 현재 연준은 잠재적인 경기 침체를 "경미한" 수준으로 보고 있습니다. 흥미롭게도 연준 관리들은 계속해서 추가 금리 인상에 대해 이야기하고 있습니다. 경기 침체가 예상되는 경우 정책 변화가 효과를 완전히 경험하기 전에 지속되는 지연이 오래 지속된다는 점을 감안할 때 금리 인상을 일시 중지하는 것이 현명할 것입니다.

 

데이터는 그 자체로 말합니다. 우리가 경기 침체를 향해 가고 있다면(그리고 그렇게 된 것처럼 보입니다) 이 경기 침체는 "완만한" 궤적에 있지 않습니다. 더욱이 통화 긴축이 "경미한" 경기 침체로 계속되면 "심각한" 경기 침체로 진입할 확률이 높아집니다. 우리의 결론적인 생각은 미국에서 경험한 마지막 "경미한" 경기 침체에 관한 것입니다. 이 경기 침체는 "대" 경기 침체가 시작된 지 불과 몇 달 후인 2008년 4월 버냉키 연준 의장 에 의해 특징지어졌습니다. 2008년 9월 버냉키는 자신의 평가를 "깊고 광범위하다"로 업그레이드했습니다 .

 

그들은 온화하다고 말합니다.

우리는 그렇지 않다고 말합니다.

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출처: https://seekingalpha.com/article/4595442-mild-recession-code-for-not-mild-recession