해외투자 적기입니다. 추천 펀드들

위험을 감수하지 않고는 투자로 돈을 벌 수 없습니다. 가장 현명한 투자자는 어떤 것을 받아들일지 미리 파악합니다.

특히 해외에서 그렇습니다. First Eagle Global 펀드(종목: SGENX) 의 매니저인 Kimball Brooker는 지난 10년을 해외 주식의 "잃어버린 10년"이라고 부릅니다. 실제로 2023년 2월 28일로 마감된 10년 동안 선진국 시장 해외 주식의 MSCI EAFE 지수의 총 누적 수익률은 미국 주식 S&P 500 지수의 227%에 비해 60%에 불과 했습니다 .

그러나 Brooker와 그의 공동 관리자는 투자자를 보호할 방법이 있습니다. 첫째, First Eagle Global은 미국을 포함하여 전 세계 어디에서나 투자할 수 있을 만큼 충분히 유연하여 하방 위험을 최소화하면서 최고의 수익을 낼 것이라고 생각합니다. 하지만 이 펀드의 비밀 소스는 골드에 대한 11% 할당입니다. Brooker는 "지난 세기 동안 금이 어떻게 거래되었는지 살펴보면 주식이 수십 년 동안 손실을 보았을 때 금은 최고의 시절을 보냈습니다."라고 말합니다. "잠재적인 헤지입니다." 금에 유리한 인플레이션 환경에서 2022년 펀드는 6.5% 하락에 그쳤고 EAFE 지수는 14.5%, S&P 500은 18.1% 하락했습니다.

 

2023년은 최근 은행 위기 중 최악의 시기를 지났다 하더라도 변동성이 클 것으로 보인다는 점을 감안할 때 투자자에게는 더 순조로운 여정이 필요합니다. 펀드가 어떻게 수익을 창출하는지 이해하는 것만으로는 충분하지 않습니다. 당신은 그것의 위험 통제 전략이 무엇인지, 그리고 그것이 지금 효과가 있는지 알아야 합니다. 이는 추가 통화, 지정학적 및 경제적 위험이 있는 해외 시장에 대한 투자를 고려하는 경우 특히 그렇습니다.

그리고 지금 해외 주식 펀드를 고려하고 있지 않다면 고려해야 합니다. 해외 주식을 어느 정도 보유하는 것은 현명한 자산 배분 정책이며 해외에서는 밸류에이션이 저렴하므로 다각화를 추가할 적기입니다 .

트렌드 반복
거의 10년마다 신흥 시장은 미국을 능가하는 경향이 있습니다. 가장 최근 기간인 2010년 말부터 2022년까지 S&P 500은 355% 상승했고 신흥 시장은 26%에 그쳤습니다. Rondure New World 의 매니저 Laura Geritz와 Blake Clayton 펀드(RNWOX)는 지난 1월 발간된 백서에서 지적했다 . 직전 기간인 1999년부터 2010년까지 신흥 시장은 392%, S&P 500은 10% 상승했습니다.

 

더 큰 반전이 이미 시작되었을 수도 있습니다. 많은 선진국 시장이 바닥을 친 10월 12일 이후 3월 31일까지 iShares MSCI EAFE EFA(상장지수펀드)는 배당금을 포함해 28% 상승한 반면 S&P 500은 16% 상승에 그쳤습니다. 10월 24일에 저점을 기록한 iShares MSCI Emerging Markets ETF(EEM)는 S&P의 9% 대비 18% 상승했습니다.

해 가치주는 특히 저렴합니다. MSCI EAFE Value 지수는 2월 28일 기준으로 9.6의 선도 주가수익비율을 기록했고 MSCI EAFE Growth의 P/E는 24.7로 매우 큰 격차를 보였습니다. S&P 500과 유사한 MSCI USA 지수의 P/E는 20.8, MSCI USA Value는 15.5였습니다.

BISAX( Brandes International Small Cap Equity ) 의 마크 코스타 공동 매니저는 "지난 몇 분기 동안 가치가 성장을 능가하기 시작했지만 우리는 여전히 극도의 혼란 상태에 있다"고 말했다 . 모닝스타에 따르면 이 펀드는 평균 회사의 장부 가치인 0.63의 장부가 대비 37% 할인된 가격으로 거래되고 있으며 이는 S&P 500의 3.3 비율의 1/5입니다.

 

코스타의 주식이 거래되는 유로와 엔과 같은 통화는 작년에 미국 달러에 대해 수십 년 동안 최저치를 기록했습니다. 가치와 통화 회복은 모두 그의 펀드에 이중 순풍으로 작용할 것입니다.

지금은 저렴하지만 외화는 항상 펀드의 변동성을 증가시키고 통화 노출을 헤지함으로써 많은 펀드가 보다 일관된 수익을 제공했습니다.

"우리가 1993년 여름에 이 국제 가치 펀드를 [출시]하고 미국 이외의 지역에 투자하기로 결정했을 때 추가적인 통화 위험이 발생했습니다. 우리가 보기에 이는 상당히 관리하기 어려웠습니다."라고 통화 관리자인 Bob Wyckoff는 말합니다. -헤지 트위디 브라운 인터내셔널 밸류 펀드(TBGVX). “우리는 오랜 기간 동안 헤지되거나 헤지되지 않은 국제 지수에 대한 경험적 데이터를 살펴보았고 단순히 외화에 노출되어 돈을 벌지 않았다는 것이 분명했습니다. 매우 성공적으로 거래할 수 있어야 했습니다.”

Wyckoff의 펀드는 지난 10년 동안 Morningstar의 해외 대형 가치 펀드 범주에서 변동성 척도인 표준 편차가 11.8%인 반면 평균 펀드의 16.1%입니다.

또한 이 기간 동안 벤치마크 대비 68%의 낮은 하방 포착률을 기록했습니다. 즉, 해외 시장이 하락한 날 1% 하락할 때마다 평균 카테고리 펀드의 1.02%에 비해 0.68% 하락에 그쳤습니다.

 

iShares Currency Hedged MSCI EAFE (HEFA) 와 같은 저비용 ETF 도 통화 헤징을 제공합니다. 변동성이 주요 관심사라면 그러한 펀드가 합리적입니다. 그러나 역사적으로 저렴한 유로화와 엔화를 이용하고 싶다면 지금이 비헤지 펀드의 좋은 진입점이 될 수 있습니다.

위험을 관리하는 국제 기금

 

해외 시장은 컴백 기한이 지났습니다. 이 펀드는 단점에서 당신을 보호하면서 당신에게 노출을 줄 것입니다.

 

ACTIVE MUTUAL FUNDS

Fund Name/Ticker	Morningstar Category	YTD Return	Downside Capture Ratio (3-year average)*	Standard Deviation (3-year average)**	Expense Ratio	Comments
American Funds International Vantage / AIVBX	Foreign Large Growth	10.8	105	17.8	1.00	High quality, low volatility
Brandes International Small Cap Equity / BISAX	Foreign Small/Mid Value	13.5	82	20.0	1.36	Deep value, high quality, small-cap risk
Fidelity International Small Cap / FISMX	Foreign Small/Mid Blend	8.5	91	18.0	1.02	Small-cap core, diversified, high quality
First Eagle Global / SGENX***	Global Allocation	6.0	103	14.8	1.11	Go anywhere, gold hedge, diversified
FMI International / FMIJX	Foreign Large Blend	10.3	70	15.8	0.94	High quality, concentrated, value, hedged
GQG Partners Emerging Markets Equity / GQGPX	Emerging Markets	3.1	93	16.8	1.16	High quality, dividends, macro aware
Rondure New World / RNWOX	Emerging Markets	5.0	68	14.8	1.35	High quality, dividends, macro aware
Seafarer Overseas Growth and Income / SIGIX	Emerging Markets	4.0	92	17.2	0.87	High quality, dividends, macro aware
Tweedy, Browne International Value / TBGVX	Foreign Large Value	6.6	75	14.9	1.34	Currency hedged, high quality, value

PASSIVE ETFs

Fund Name/Ticker	Morningstar Category	YTD Return	Downside Capture Ratio (3-year average)*	Standard Deviation (3-year average)**	Expense Ratio	Comments
iShares Currency Hedged MSCI EAFE / HEFA	Foreign Large Blend	9.3	63	14.1	0.35	Currency hedged, index risk
iShares MSCI EAFE / EFA	Foreign Large Blend	8.6	109	19.1	0.33	Standard foreign developed index risk
iShares MSCI EAFE Growth / EFG	Foreign Large Growth	11.2	122	20.3	0.36	Growth-oriented foreign market index risk
iShares MSCI EAFE Min Vol Factor / EFAV	Foreign Large Blend	5.7	81	14.0	0.20	Low-vol optimized smart beta foreign index
iShares MSCI EAFE Value / EFV	Foreign Large Value	6.0	97	19.5	0.34	Value-oriented foreign market index risk
iShares MSCI Emerging Markets / EEM	Emerging Markets	4.1	100	19.3	0.69	Standard emerging markets index risk
iShares MSCI Global Min Vol Factor / ACWV	Global Large-Stock Blend	1.8	73	12.5	0.20	Low-vol optimized smart beta global index
Vanguard International Dividend Appreciation / VIGI	Foreign Large Growth	6.2	94	16.4	0.15	Stable dividend growth, developed markets
WisdomTree Intl Hedged Quality Dividend Growth / I HDG	Foreign Large Growth	10.3	66	14.7	0.58	Currency hedged, stable dividend growth

YTD returns, downside capture, and volatility measures as of March 31, 2023. *Measures fund's performance in down markets relative to its benchmark. **Measures a fund's volatility. ***First Eagle Global is a global allocation fund, so its downside capture ratio is calculated against a different benchmark from pure equity funds.

Source: Morningstar

 

퀄리티 기울기
Tweedy의 팀은 밸류에이션에 세심한 주의를 기울이지만 일반적으로 부실 기업의 깊은 가치주를 매입하지 않습니다. 오히려 사업에서 일시적인 혼란을 겪고 있는 강력한 대차대조표와 방어 가능한 비즈니스 모델을 갖춘 고품질 회사를 찾습니다.

Tweedy 스타일의 전형적인 최근 구매는 프랑스 엔지니어링 컨설팅 회사 인 Alten (ATE.France)입니다. " BMW가 새 차를 설계하려면 엔지니어가 추가로 필요하겠지만 엔지니어가 영원히 필요하지는 않을 것입니다."라고 Tweedy의 또 다른 관리자인 Andrew Ewert는 말합니다. 경기 침체 우려로 최근 주가가 하락했지만 장기적으로 엔지니어링 아웃소싱의 필요성이 커지고 있습니다.

품질이란 말은 펀드매니저에게 모호한 용어일 수 있지만 부채 수준이 낮거나 최소한 관리 가능한 회사를 포함하는 경우가 많습니다. 이는 이자 부담을 증가시키는 오늘날의 금리 상승 환경에서 특히 중요합니다. Tweedy는 상환 일정과 총 부채를 면밀히 조사합니다. 회사의 부채가 곧 만기되는 경우 더 높은 이자율로 더 많은 비용이 드는 새로운 부채를 발행해야 할 수 있습니다.

FMI International (FMIJX)은 유사한 고품질의 통화 헤지 전략을 사용합니다. FMI의 관리자 중 한 명인 Jonathan Bloom은 “우리는 지지 않고 이기려고 노력합니다. "가난하고 품질이 낮은 비즈니스를 피하고 가치 평가에 대해 매우 규율을 유지함으로써 대체로 이를 수행할 수 있습니다."

 

변동성 최소화
기업이 파산하거나 "영구적인 자본 손상"을 겪을 가능성은 주식 변동성 자체보다 Bloom과 같은 관리자에게 더 큰 위험입니다. 그러나 변동성 감소를 주요 목표로 삼는 정량적 "스마트 베타" 펀드가 있습니다. 예를 들어, iShares MSCI EAFE Min Vol Factor ETF(EFAV)는 EAFE 벤치마크에서 변동성이 가장 적은 주식을 매입하고 전체 변동성을 줄이기 위해 가중치를 최적화하려고 합니다. iShares MSCI Global Min Vol Factor ETF(ACWV)는 전 세계적으로 동일한 작업을 수행합니다.

 

저 변동성 펀드의 문제는 과거에 낮은 변동성을 보인 주식이 미래에도 그대로 유지될 것이라고 가정하고 과거 데이터에 의존한다는 것입니다. 로우 볼륨 전략은 섹터 또는 주식 리더십이 바뀌는 변곡점에서 제대로 작동하지 않을 수 있습니다.

“성과 주기가 극단적일 수 있는 회사의 역사적 변동성이 가장 낮은 지점에 투자하는 경우가 많기 때문에 저 변동 전략에 지속적으로 투자하는 것은 매우 어렵습니다.”라고 Gerald Du Manoir는 말합니다. 아메리칸 펀드 인터내셔널 밴티지 (AIVBX) 의 매니저 . 그는 건전한 배당 수익률로 인해 채권처럼 행동하는 유틸리티 주식을 지적합니다. 따라서 금리가 안정적이거나 하락할 때는 변동성이 낮고 일관된 성과를 내는 경향이 있지만, 금리가 상승할 때는 변동성이 높습니다.

 

다각화
적절한 양의 다양화는 위험 감소에 필수적입니다. 너무 적고 한 회사의 붕괴는 치명적입니다. 너무 많으면 액티브 펀드는 비용이 많이 드는 옷장 인덱서가 됩니다. 일반적으로 말해서, 펀드가 투자하는 회사가 클수록 회사의 품질이 높을수록 포트폴리오 다각화가 덜 필요합니다. 대기업은 경기 침체에 더 탄력적이고 고객 기반과 비즈니스 라인이 더 다각화되기 때문입니다.

First Eagle Global은 일반적으로 모든 자본화의 약 100개 이상의 주식에 투자합니다. "매니저들은 종종 통계적 다각화를 위해 20개 또는 30개의 주식만 필요하다고 주장하지만 우리는 불확실성을 받아들일 수 있는 겸손함을 가지고 있습니다"라고 Brooker는 말합니다. 품질 사업.

그럼에도 불구하고 블루칩 FMI International 펀드는 일반적으로 저위험 프로필을 유지하면서 20~40개 주식을 보유하고 있습니다.

 

스몰캡 주식들
더 광범위한 다양화가 필수적이 되는 것은 품질 및 자본화 사다리를 내려갈 때입니다. 해외 소형주 문제의 일부는 유동성으로 거래가 더 어렵기 때문입니다.

FISMX( Fidelity International Small Cap )는 현재 약 190개의 주식을 보유하고 있습니다. 펀드의 공동 관리자인 David Jenkins는 "다른 조건이 같다면 더 적은 수의 이름으로 [펀드]를 운영하고 싶습니다."라고 말합니다. "그러나 저는 주주를 위한 유동성과 너무 많은 위험을 감수하지 않는 균형을 유지해야 합니다." Jenkins는 동료들보다 단점과 변동성이 적었지만 예상대로 대형 저위험 펀드보다 더 많았습니다.

 

그러나 오늘날 최고의 기회 중 일부는 해외 소형주에 있습니다 . MSCI ACWI ex USA Small Cap Index에는 활성 관리자가 할인을 찾을 수 있는 4,000개 이상의 주식이 있습니다. "월스트리트는 이러한 회사를 다루지 않습니다."라고 Costa는 말합니다. "그들을 바라보는 적극적인 관리자가 많지 않습니다."

결과적으로 Costa는 원석에서 다이아몬드를 찾을 수 있습니다. 최근에 구입한 혈장 치료 전문 스페인 의료 회사인 Grifols (GRFS)처럼 말입니다. "경제가 약해지면 사람들은 헌혈을 통해 수입을 올릴 가능성이 높아집니다."라고 그는 말합니다. "하지만 Covid는 기본적으로 Grifols의 혈장 수집 능력을 차단했습니다." 코스타는 이를 일시적인 현상으로 보고 있다.

Brandes의 소형주 펀드는 Fidelity보다 깊은 가치 지향적이기 때문에 가치주를 선호하는 시장에서는 아웃퍼폼하지만 성장세가 인기를 끌 때는 뒤처질 것입니다. Brandes 펀드는 가치가 회복되면서 지난 3년 동안 Fidelity보다 더 나은 하락률을 보였지만 지난 10년 동안 Fidelity보다 더 나빴습니다.

 

신흥 시장
아마도 해외 주식 운용사가 직면해야 하는 가장 어려운 위험은 국가 전체의 경제, 정치 또는 규제가 투자자에게 불리해질 수 있는 국가 위험일 것입니다.

대부분의 운용사는 국가 위험을 나중에 생각하는 "상향식" 주식 선택자입니다. 그러나 종종 불안정한 정치 체제와 때때로 경제가 취약한 신흥 시장에서 위험이 증가합니다. 최고의 성과를 내는 신흥시장 펀드인 SFGIX( Seafarer Overseas Growth and Income ) 의 앤드류 포스터 매니저는 “대부분의 변동성은 국가 주도적이다”라고 말했다 . “다음에 어느 나라가 폭발할 것인지에 대한 거시적인 통찰력을 바탕으로 포트폴리오를 할당할 수 있다면, 저는 절대적으로 그렇게 할 것입니다. 그러나 나는 업계에서 시간이 지남에 따라 행운과 구별할 수 없는 방식으로 일관되게 그렇게 하는 사람을 아직 보지 못했습니다.”

Foster는 국가 폭발을 예측할 수 없지만 경고 신호에 반응합니다. 예를 들어, 그는 권위주의 정권 때문에 최근 몇 년 동안 중국에 대한 노출을 크게 최소화했습니다. 그러나 대부분 그는 자신의 국가 및 부문 노출을 다각화하고 모국의 변덕스러움에 덜 의존하는 비즈니스로 고품질 회사를 인수하려고 합니다.

배당금
Foster의 품질에 대한 주요 증거 중 하나는 안정적인 배당금을 지급하는 회사입니다 . "현금 흐름이 실제로 존재하고, 충분히 유동적이며, 회사의 지급 능력이 충분히 높아서 정기적으로 그 현금 흐름의 일부를 나와 공유할 수 있다는 것을 확인할 수 있습니다."라고 그는 말합니다.

 

Foster는 현재 한국의 자동차 부품 제조업체인 현대모비스 (012330.한국)와 같은 안정적인 배당금 지급자를 선호하는 반면, GQG Partners Emerging Markets Equity (GQGPX)의 Brian Kersmanc와 같은 다른 상위 신흥 시장 관리자는 두 자릿수 배당금을 향유하고 있습니다. 2022년 배당금으로 주당 6.45달러를 지급한 브라질의 페트로브라스 (PBR)와 같은 라틴 아메리카 석유 주식의 비율입니다.

Rondure New World의 Clayton은 낮은 가치 평가, 일관된 배당금, 강력한 대차대조표를 "하방 위험 보호의 세 가지 큰 계명"으로 언급하면서 배당금 지급자를 선호합니다.

Vanguard International Dividend Appreciation (VIGI) 및 WisdomTree International Hedged Quality Dividend Growth (IHDG) 와 같은 배당 지향 ETF도 있습니다. 이 ETF는 신흥 시장 ETF의 기록이 엇갈리지만 장기적으로 위험이 낮은 것으로 입증되었습니다.

위험을 고려한 후에도 여전히 해외 전용 펀드를 사기에 너무 두렵다면 First Eagle's와 같은 어디든지 갈 수 있는 좋은 글로벌 할당 펀드나 iShares ETF와 같은 저용량 글로벌 주식을 고려하십시오. 그들은 당신이 밤에 잠을 자게 하는 동안 당신에게 외국 노출을 얻을 것입니다.

 

저자: editors@barrons.com