Chefs' Warehouse (CHEF)

이 회사는 고급 레스토랑에 와규 소고기를 판매합니다. 해당 주식은 귀하에게 25%의 수익을 제공할 수 있을것입니다.

요약: 전문 식품 유통업체는 새로운 통합 구매 수익성 개선에 집중하기 위해 신규 인수를 축소할 것이라고 밝혔다.

 

부유한 식사를 하는 사람들은 식료품 가격 인상에도 불구하고 와규 쇠고기, 돌게 및 기타 고급 메뉴를 식당에서 여전히 소비하고 있습니다. 

 

https://youtu.be/JP2caTWF9Js?si=qkGQ1jqGNRll7KIr

 

Chefs' Warehouse는 이러한 소비자 집단을 만족시키고 있으며 이것은 이 주식에 있어서 좋은 소식입니다.

코네티컷 주 리지필드에 본사를 둔 Chefs' Warehouse는 44,000개 이상의 레스토랑에 다양한 전문 음식을 유통하고 있습니다. 대부분은 셰프-소유 식당에서 관리하며, 나머지는 고급 호텔과 고급 식사 서비스를 제공하는 컨트리 클럽에 제공하고 있습니다. 이 회사는 40개국의 3,000개 공급업체 및 생산업체와 협력하며 종종 독점 계약을 맺기도 합니다.

금융 서비스 회사인 BTIG의 분석가인 Peter Saleh는 “이 사람들은 정말 고급 스테이크, 해산물, 올리브 오일, 치즈 및 모든 종류의 프리미엄 제품을 유통하고 있습니다.”라고 말합니다. "그들은 평균 레스토랑 메뉴가격이 80~100달러(그 이상은 아니더라도)인 미국 내 상위 10% 소득을 가진 고객에게 서비스를 제공합니다."

 

시가총액 13억 달러에 달하는 이 회사는 소규모 지역 플레이어들이 어려운 영업환경과 높은 이자율로 어려움을 겪으면서 최근 몇 년간 시장 점유율을 점차 늘렸습니다. 지난 2년 동안 Chefs' Warehouse는 12건의 인수를 통해 분기 매출 3억 2,400만 달러(58% 성장)를 추가했습니다.

 

Chefs' Warehouse는 또한 캘리포니아와 플로리다 같은 주요 시장뿐만 아니라 애리조나, 텍사스 같은 주에서도 네트워크에 더 많은 유통 센터를 추가했으며, 고소득 테크 근로자의 유입으로 인해 레스토랑 업계가 호황을 누리고 있습니다. 회사는 2022년부터 2026년까지 유통 용량을 거의 60%까지 늘릴 계획이며, 그 중 절반 이상이 완료되었습니다.

 

빠른 확장에는 마진 감소라는 대가가 따릅니다. Chefs' Warehouse는 시장 진입을 위해 상대적으로 이윤폭이 낮은 기업을 인수하려는 경향이 있습니다. 2023 회계연도 매출의 85%는 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 조정 수익(Ebitda)으로 측정하여 6.25%의 마진을 갖고 있는 반면, 나머지 15%, 주로 최근 인수로 인한 마진은 2%에 불과합니다. 최고재무책임자(CFO) 제임스 레디(James Leddy)는 지난 1월 컨퍼런스에서 이렇게 말했습니다.

 

 

그러나 마진 축소는 곧 반전될 것입니다. 경영진은 올해 회사가 신규 통합 구매와 수익성 개선에 집중하기 위해 인수를 축소할 것이라고 밝혔습니다. 이것이 바로 투자회사 Benchmark의 분석가인 Todd Brooks가 Chefs' Warehouse를 2024년 최고의 선택 중 하나로 선정한 이유입니다.

 

Chefs' Warehouse는 향후 몇 년간 4~6%의 유기적 성장을 기대하고 있습니다. 인수로 인한 회사의 잉여현금흐름은 지난 3년간 마이너스를 기록했습니다. 이러한 둔화로 인해 회사는 향후 2년 동안 연간 약 5천만 달러에서 8천만 달러에 달하는 긍정적인 잉여 현금 흐름을 보게 될 것이라고 Brooks는 추정합니다. 이는 현재 3.5배에 달하는 회사의 순부채 대 EBITDA 비율을 낮추는 데 도움이 될 수 있습니다. 회사의 목표 비율은 2025년까지 2.5배~3배이다.

 

Chefs' Warehouse는 2월 14일 2023년 4분기 실적을 보고할 예정입니다. 브룩스는 1월 메모에서 경영진이 외식 및 연말 행사에 대한 기업 지출에 부분적으로 영향을 받아 연말연시 매출이 강세를 보일 것이라고 지적했습니다. FactSet이 조사한 분석가들은 지난해 4분기보다 15% 증가한 9억 1천만 달러의 매출을 예상하고 있습니다. 영업이익은 전년 대비 25% 증가한 3,700만 달러로 예상됩니다.

BTIG의 Saleh는 성장에도 불구하고 회사의 강력한 펀더멘털과 주가 사이에 괴리가 있는 것 같다고 말했습니다. 그는 “2023년 매출, 총 이익, 영업이익이 모두 2019년 수준보다 두 배로 증가해 주식이 상당히 저평가되어 있지만 주식은 팬데믹 이전 수준보다 훨씬 낮은 수준으로 거래되고 있다”고 말했다.

 

한 가지 가능한 이유: 투자자들은 소비자들의 지출이 둔화될 가능성에 대해 우려하게 되었습니다. 외식가격은 지난 2년 동안 가격이 꾸준히 상승했습니다. 청구서가 도착했을 때 스티커 충격을 피하기 위해 손님들은 더 작거나 더 저렴한 메뉴를 선택하기 시작했다는 징후가 있습니다.

실제로, 동일 매장 판매, 유동인구, 인건비, 자본 지출 등을 통해 미국 레스토랑 산업의 건전성을 추적하는 미국 레스토랑 협회(National Restaurant Association)의 레스토랑 성과 지수(Restaurant Performance Index)는 2021년 이후 감소해 12월 현재 약간 위축되었습니다.

 

투자자들은 이러한 불확실한 전망으로 인해 Chefs' Warehouse 주식을 싫어할 수 있습니다. 그러나 부유한 식사를 즐기는 부자들은 지갑을 더 넓게 열 의향이 있습니다. Saleh 는 “고급 레스토랑은 McDonald 와 Wendy's보다 더 큰 가격 결정력을 갖고 있습니다. 왜냐하면 부자 고객들은 더 많은 가처분 소득을 갖고 있기 때문입니다.”라고 Saleh는 말합니다.

 

주가는 지난 가을 경기 침체 우려로 인해 18달러까지 떨어졌습니다. 주가는 최근 32.27달러까지 반등했습니다. 그럼에도 불구하고 주식의 가치는 추정 2024 Ebitda의 기업 가치의 9배에 불과합니다. 지난 5년간 13~18배 수준이었던 것에 비하면 훨씬 저렴한 수준이다. FactSet에 따르면 해당 주식을 담당하는 6명의 분석가는 낙관적이며 목표 가격은 35~49달러입니다. $42의 중간 지점을 기준으로 주가는 25% 이상 상승여력이 있어보입니다.

Saleh는 “사람들이 이 회사가 얼마나 성장했는지 이해하기 위해 충분한 노력을 기울이고 있지 않다고 생각합니다.”라고 말했습니다.

그들이 그것을 파악한다면 이 주식은 투자자에게 더 많은 이익을 제공할 것입니다.

 

 

글쓴이: Evie Liu에게 다음 주소로 편지를 보내세요. evie.liu@barrons.com

한글번역: Kevin